交易所里读不懂中国生意
作者 |晓样
发布|消费纪
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截至今天,李小加先生和他的滴灌通累计“投”出了45.30亿的金额。
投资人目前累计收益为19.13亿元,未收回本金数大约26亿,预计合约周期41个月。
先来说下我理解的RBF和滴灌通:
RBF(Revenue-Based Financing)模式,本质是基于收入的融资方式。创业者既不用分股份,也不用背负债务。
从投资者那里拿钱,然后根据你的生意情况,每天或者按约定的周期分给他们一部分收入作为回报。
理想情况是大家其乐融融,一起开心赚钱发展。但现实往往很骨感,投资人虽然可以基于业务本身,计算出成本,利润,流水等数字,以此来预估收益和监控。
但你永远无法预测人性和对方的还款能力还款意愿等,如果老板觉得太辛苦了,不想分你钱了,老板有一万种办法跑路。
滴灌通的核心产品是 DRC(Daily Revenue Contracts),就是每日收入分成合约,你也可粗暴的理解为这就是RBF的一种。
从投资角度来看,这就是投资,绝非贷款或者其他。
虽然我不知道具体协议如何签署,但只要没有约定具体的还款金额和法人的无限连带责任,那就是不算贷款,更不是高利贷。
收益高是滴灌通投得好,不代表是高利贷。
RBF投资的模式也不仅仅局限于连锁行业,适合一切需要大现金流和高毛利的行业。
比如电商在准备大促之前,需要大笔的投流费用,其实也很适合RBF的投资。特别强调下,这和传统的供应链金融完全不同,供应链金融是债,而非投资,但RBF是投资的一种方法。
首先供应链金融只会放款给有确定收入的企业,同时也考验的是坏账率和如何把钱收回来。
RBF是给需要现金流加速发展的企业,需要对产业本身有足够的了解和判断。供应链金融是垫款做生意,RBF是做投资产业一起赚取未来的收益。
就像当年的P2P一样,从趋之若鹜到人人喊打。
RBF和P2P其实本无罪,只是被行业带跑偏了,用毛主席的话讲叫“经是好经,但被歪嘴和尚念歪了。“
在下行的市场周期里,不少创业者都会感慨道“如果能有一笔资金过度一下,说不定就能挺过去了。即使没有滴灌通,类似逻辑的非正规金融在生意场里大把的存在,都是靠熟人互相介绍,大部分老板能如期偿还和支付相关回报。
单靠熟人和感觉来判断,都会成功,怎么更专业的滴灌通反而业绩变差了。
回答这个问题前,我们具体看看滴灌通的业绩表现如何:
1、先看一个比较极端的区域:山东文体类项目。一共有70个项目,也就是70家门店。
从数据看,1000元为单位,收回来99.14,12.8万的投资,只收回来了10%不到,但是“预估剩余收款”赫然写的393.81。可这家门店早已关停了半年之久,所谓预估剩余收款只只是一个数字而已。
从滴灌通的大盘来看,当日也没任何收入进账,所以未来的收入预估,大概率也是虚的。很长时间没有当日收入了,说明这个店已经关了。未来也不会有收入了。所以预估剩余付款其实应该是0。
在“组合试算”中可以查到,一共7页,每页10条,每条的当日付款都是0。意味12.8万的投资,只收回来了10%不到。因为1000元为单位,收回来99.14。
从RBF的投资模式看,这只是合作协议,既不是负债,也不是股权。门店关闭后其资产价值就是0,甚至都无法当作“负债”打包出售。
结合市场其他信息来看,这应该是滴灌通参与投资的乐旋乒乓球。在山东的门店几乎都已经停业或者闭店了,似乎还有学员学费和物业的房租等后续纠纷。
同样,在滴灌通平台看全市场表现,可以发现:
422.40(已收回)+637.76(预计回去)=1060.16(3~4年的收款)
也就是:6.016%/3.5=1.718857143%。
意味着3.5年的平均化收益率是1.7%,还是在预收款完全收回的前提下。
咸临投资合伙人William认为门店投资比VC投资更容易获得好的现金流,但项目判断不比VC投资简单,涉及到产品、团队、运营、选址、品牌、竞争等多个维度,仅看某个节点的静态数据,而不分析项目底层逻辑和未来发展趋势,很难有好的投资回报。
2、再来看看比较理想的数据:
暂无。
很遗憾,目前从大盘来看,的确是如此。
虽然我们也看到一些不错的数据,比如说EVO艺威影院旗下8家挂牌门店已让投资人在2个月内回收四分之一的投资。西塔老太太的一家挂牌门店,60天已让投资人回收近15%的投资。
但线下门店不确定因素很高,这些门店其实很难实际营业3~4年之久,而前期的数据不代表可以持续下去,其潜在风险也不是简单的模型可以预判。
虽然滴灌通的年化收益只有不到2%,但滴灌通本身并不在漩涡之中,因为滴灌通并不是投资机构,而是交易所。
滴灌通赚的是产生交易的钱,钱不是滴灌通的,而是其他投资人的。滴灌通的收益也不是投资的分红。
这也是为什么滴灌通需要一年投出大量的钱,因为只有资金体量足够大,交易足够活跃,交易所的价值才够高。
从宏观来看,滴灌通正在破坏外资对中国投资的信心。
滴灌通的资金大多数来源于国际资本,在美国当作理财,原本抱着赚钱想法进来的投资人,却发现滴灌通的年化收益低于美联储的基本存款利率。还有巨大的不确定性。
微观上看,滴灌通只是在“授人以鱼”而已,并没有真正赋能产业的发展。很多门店开不下去并不是缺乏现金流。门店的选址、产品以及经营模式都存在问题,才会导致门店缺少现金流。二是大多数线下餐饮原本就是快速迭代的生意模式,一个门店的生命周期往往也就是2年左右。
甚至据消息灵通人士透露,很多滴灌通的渠道代理为了帮助门店拿到滴灌通的钱,会帮忙“美化”数据和BP 。会前期在大众点评、抖音等媒体平台疯狂投放,同时还会自己把营业额刷上来。
拿到钱后,这笔钱其实不会用于实际门店的运营,而是被老板自用了。门店的生意越来越差,最后只能被迫关店。
门店关了,滴灌通自然没法按照预期的投资收益来回本了。而滴灌通除了餐饮,也投资了很多其他连锁零售行业。其他零售更难跑通,因为毛利不够。
而餐饮行业,生存周期普遍在2年,而滴灌通官方分成周期是3~4年,如果只有2年的时间,本金都不一定能完全回来。
可如果想要让投资人更稳健:
要么就要提高利率,但是利率提高了小店赚的少就会死,老板就会没动力继续经营,只能拿钱跑路。
要么拉长分成周期,但是人家的周期本来就短,时间久了,只会生意越来越差,并且看似都是小店,但真的的一店一山水,太非标,难以真正规模化。
但如果不规模化,RBF的模式又跑不通。
所以,你说怎么办?
丰年资本赵丰说:“我们不是生活在投资的世界里,而是生活在商业的世界里。”
于今天的创业者而言,我们在最好的时代,也在最坏的时代。
坏在,所有我们习以为常的高速增长结束了,爱拼就会赢的时代结束了。
好在,万物自有法则,一切都将回归本质,商业规律的竞争,将会成为主旋律。
无论曾经单店估值一个亿还是滴灌通的“非股非债”,曾经的高估值没错,RBF也没错。只是大家都太着急了,忘记了生意和金融完全不同。
金融在商业峡谷的角色只能是辅助。金融一定不是ADC,甚至都不是坦克和法师,金融是且只能是辅助,只能是杠杆。但如果产业本身有问题,品牌门店模型有问题。那这个杠杆就会加速死亡。
特别在消费领域,消费者是萝卜白菜各有所爱。无数不确定的因素影响着生意的增长,中国二级市场的消费品公司平均上市的时间是9年。和我们做内容一样,都是时间的产物。
大家似乎习惯了曾经的高速增长年代,一切都是效率为先,一切都是数字,一切都可以无限复制,一切的边际成本在规模面前可以忽略。
但是,在交易所和写字楼里很难真正看懂中国生意。而赚快钱的目标一旦定下来,首先的结果,肯定不是踏踏实实研究投资工具,必须是找短期高弹性的方向, 于是就哪儿热往哪去,大家跟风一样把把梭哈,这一通操作下来,不是一地鸡毛反而奇怪。
消费是应该创造美好的的产业:
美妆公司不只是估值漂亮和直播间的GMV,而是女生涂抹的那一丝甜蜜。连锁餐饮也不是极致供应链和数字化管理,而是为城市增添的那一份烟火气。
宇宙山河浪漫,人间点滴温暖都值得我们前进,我们期待着有更多美好的中国品牌为你我缔造美好时代。
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